257 先進国の資金循環 - 純金融資産と資金過不足

韓国やニュージーランド、トルコなど欧州以外の先進国についての資金循環についてご紹介します。純金融資産や資金過不足で主要先進国と似ている面もあれば、異なる傾向も多いようです。

1. 韓国の資金循環

前回は、オーストリアやスイス、ルクセンブルクなど西欧諸国の資金循環のうち、純金融資産、資金過不足についてご紹介しました。
この地域の国々は経済水準が高い事もあり、海外に対して投資している国が多いようです。

今回のシリーズでは、G7、北欧、東欧、南欧、西欧と欧州中の資金過不足、純金融資産を見てきましたので、今回は最後にOECD各国のうち欧州以外の国々についてご紹介し、先進国の特徴についてまとめてみたいと思います。
今回ご紹介するのは、韓国、ニュージーランド、トルコ、イスラエル、メキシコの5か国になります。

純金融資産(Financial net worth)：
各経済主体の金融資産と負債の正味の金額です。
プラスだと金融資産が負債よりも多い状態です。
マイナスだと金融資産より負債の方が多く、他の経済主体の純金融資産が増えることに寄与していることになります。

資金過不足(Net financial transaction)：
各年の金融資産の純増額と負債の純増額の差額です。
マイナスであればその主体は資金不足(赤字主体)、プラスであれば資金余剰(黒字主体)となります。

まずは、韓国の資金循環からデータを眺めてみましょう。

図1 純金融資産・資金過不足 韓国
(OECD統計データ より)

図1が韓国の純金融資産(左)と資金過不足(右)です。

純金融資産のグラフを見ると、家計の純金融資産が増え続け、企業の純金融負債も増えています。
2014年から海外が純金融資産マイナスになっています。
政府が純金融資産プラスなのも特徴的ですね。

資金過不足を見ると、主に海外が赤字主体ですが、企業も赤字主体です。
主に企業と政府による対外投資が多い事を窺わせます。

2. ニュージーランドの資金循環

続いて、ニュージーランドの資金循環です。

図2 純金融資産・資金過不足 ニュージーランド
(OECD統計データ より)

図2がニュージーランドのデータです。

企業の純金融負債が2014年ころから増えていて、家計の純金融資産もそのあたりから増えています。
海外と政府が純金融資産プラスですが、あまり変動がありません。

資金過不足を見ると、企業が主に赤字主体で、家計が黒字主体です。

政府と海外は赤字主体だったり黒字主体だったりします。

企業が負債を増やしながら成長している様子がわかります。

3. イスラエルの資金循環

続いてイスラエルの資金循環です。

図3 純金融資産・資金過不足 イスラエル
(OECD統計データ より)

図3がイスラエルのデータです。

企業の純金融負債が停滞気味で、政府と海外が純金融負債を増やしています。

資金過不足を見ると、赤字主体として企業、政府、海外が分担しているような状況ですね。
資金過不足では金融機関の存在感が大きいのも特徴的です。

比較的西欧諸国に似た状況に見受けられます。

4. トルコの資金循環

次にトルコの資金循環です。

図4 純金融資産・資金過不足 トルコ
(OECD統計データ より)

図4がトルコの純金融資産と資金過不足のグラフです。

企業が純金融負債を増やし、家計が純金融資産を増やしています。
海外からの投資を受けながら、企業と政府の負債が増えるような推移のようです。

資金循環を見ても、企業と政府が赤字主体で、家計が黒字主体ですね。
海外は基本的に黒字主体です。

比較的東欧諸国に近い状況のようです。

5. メキシコの資金循環

最後にメキシコの資金循環です。

図5 純金融資産・資金過不足 メキシコ
(OECD統計データ より)

図5がメキシコのデータです。

トルコとも傾向が似ていますね。

企業が純金融負債を増やし、家計が純金融資産を増やしています。
海外が純金融資産、政府が純金融負債を増やすような挙動も一致しています。

トルコやメキシコはOECD加盟国の中では所得水準が低く、急激に経済成長している国々です。
海外から投資が集まり、大きく成長している国の特徴が表れているようです。

6. 先進国の資金循環の特徴

今回まで5回にわたって、OECD各国の資金循環のうち、経済主体ごとの純金融資産と資金過不足をご紹介しました。

企業が純金融負債を増やし、家計が純金融資産を増やすのが基本形ではありますが、政府や海外の挙動や、資金過不足まで含めて眺めると様々なバリエーションがあるようです。

資金過不足を見ると、意外にも企業の存在感が小さい国が多いようです。
各年のフローで見れば、金融資産の増加と負債の増加が相殺されるような企業活動をしていると言えそうです。
それでも企業の純金融負債が増えている国が多いのは、株式等の値上がりによる資産価値の増加分が大きく寄与しているものと考えられますね。
アメリカやイギリスなどが典型例と言えそうです。

一方で、東欧諸国など経済発展中の国は、海外からの投資が大きな影響力を持っているようです。
資金過不足で見ると海外が黒字主体となり、純金融資産がプラスで推移しています。
ただし、このような国の多くがリーマンショックあたりを境に、海外との関係が変化しているようです。

スイスやルクセンブルク、北欧諸国などの経済水準の高い国々は、積極的に海外に投資している様子が見て取れます。
その場合は、海外が赤字主体となり、純金融負債が増えていくような関係性です。

図6 純金融資産・資金過不足 日本
(日本銀行 資金循環統計 より)

改めて日本のデータを眺めてみましょう。

日本の場合は1998年以降、企業が赤字主体から黒字主体に転換しているのが特徴的です。
そもそもそれまでの企業の負債が極めて大きいという前提で眺めることが大切ですね。
その後は企業の純金融負債が目減りし、その代わりに政府と海外の純金融負債が増えています。

1998年以降は企業の黒字主体としての存在感が大きく、家計の純金融資産が圧迫されているような状態に見えます。
その分だけ、政府が大きく投資超過となっている状況にも見えます。

日本の企業はバブル期に大きな負債を抱え、固定資産等への投資を増やしていました。
その後は借入を減らしながら、国内への事業投資ではなく金融(他社の株式など)や海外への投資(主に対外直接投資)を増やしています。
　関連記事： 企業の負債と経済成長
　関連記事： 実は多い日本企業の固定資産

経済全体としてこのような日本の状況に近いのは、近年のスペインとオランダですね。
この2国とも、日本同様に企業の純金融負債が目減りしているのが共通しています。
ただし、家計の純金融資産の増え方は日本よりも大きいようです。

特に日本は政府の純金融負債が企業よりも上回っている状況ですが、このような国はイタリアとギリシャくらいです。
どちらも経済的に不安定さを抱えているとされる国ですね。

企業の純金融負債の水準は一時期の極端な状況から、既に他国並みにまで落ち着いてきています。

図7 企業 純金融資産 1人あたり
(OECD統計データ より)

図7は企業の純金融資産(マイナスなので純金融負債)の人口1人あたりの推移です。
日本は1990年代にアメリカの水準を上回り、極めて高い水準に達していてその後唯一目減りしている状況です。
最近ではアメリカ、イギリス、カナダより低い水準で、韓国、フランス、イタリアと同程度です。
　関連記事： 負債が減る日本企業

企業の負債で大きいのは、借入と株式です。
日本の企業は借入を減らしていて、株式もそれほど増えてはいません。
資金過不足では、負債を減らすことでも黒字主体化します。
少なくとも他の主要国では、企業が負債を減らすという挙動はリーマンショック直後など特殊な時期を除き、ほぼ見受けられません。
しかし日本の企業は、1997年～2012年にかけて負債を減らす事で黒字主体化しているという挙動がみられます。
　関連記事： 資金過不足って何？

他国は借入が増えながら、株式も大きく増加しています。
主要国で株式が大きく増大しているのはアメリカ、カナダ、イギリスですね。

企業が国内への投資を増やして企業価値を高めると、必然的に企業の負債も増え、他の主体(主に家計)の金融資産が増える関係になるはずです。

日本は長期にわたり、企業が黒字主体となる事で、バブル期の過剰な水準を調整してきたのかもしれませんね。
その過程で、労働者の低所得化が進み、企業の余力が増えてきたと考えればこれまで見てきた統計データにも納得感が出ます。

そして、そろそろ企業の経営姿勢が、再度国内での事業投資へと向かう頃合いとも見て取れるのではないでしょうか？

多くの国の純金融資産や資金過不足を見てきましたが、日本の経済の特徴や特異性が良く理解できたと思います。
今後の推移をよく観察することで、日本経済が好転する方向に進んでいるかどうか、ある程度傾向を掴むことはできるのではないでしょうか。

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